La conclusión que se deriva de un rápido vistazo a los márgenes de beneficio de las eléctricas españolas respecto a sus rivales europeas es que su negocio resulta rentable en España. La generación de beneficios a partir de las ventas conseguidas es mayor en España de la que lo es en el resto de Europa.
En concreto, firmas como Iberdrola, Endesa o Gas Natural consiguieron
situar sus márgenes en el 6,78% en el conjunto del año 2012, mientras que las
grandes eléctricas del Viejo Continente -E.ON, Enel, EDF y RWE- dejaron este
ratio en el 2,62%, como ya adelantamos en el nº 4 de Inversión a
Fondo,que puede ver enwww.eleconomista.es/kiosco/inversión.
Esto significa que de cada cien euros de ingresos que generaron las compañías
del sector, en Europa convirtieron en beneficio 2,6 euros y en España, 6,8
euros. Pero esta situación no ha sido algo aislado de 2012, sino que está siendo
la tónica general de los últimos años y todo indica que seguirá en los próximos.
De este modo, las previsiones de los analistas para 2013 sitúan los márgenes de
las eléctricas made in Spain en el entorno del 6,23% y el de las europeas
en el 3,49%, según el consenso de mercado que recoge FactSet.
Un año más, las firmas españolas conseguirán casi duplicar la generación de
beneficios respecto a la media de firmas del continente a pesar de la nueva
reforma energética que prepara el Gobierno y de la que ha advertido el ministro
de Industria, José Manuel Soria, que "no va a gustar".
Un largo camino
La lucha para frenar el déficit de tarifa en España obligará a repartir los
costes del caro sistema de generación de energía del país -primas a renovables y
al carbón incluidas- entre los diferentes agentes que participan en el proceso,
lo que repercutirá directamente sobre los productores. El camino que todavía
queda por recorrer es el que ya han avanzado otros países europeos durante la
crisis para ajustar sus costes.
Desde el estallido de la crisis, los márgenes del sector en las grandes
empresas europeas han ido retrocediendo con fuerza a ritmos de doble dígito
anual, mientras que en España estos márgenes aumentaron en 2008 y apenas
cayeron en los ejercicios de 2010 y 2012.
Las previsiones para este año que maneja el consenso de mercado apuntan a que
Iberdrola conseguirá convertir en beneficios más de un 7,5% de sus ingresos, lo
que significa triplicar el ratio de ganancias de E.ON o duplicar los de la
italiana Enel, que se quedarán en el 2,25 y el 3,72%, respectivamente. Esto
significa que, si Iberdrola tuviese un margen igual al de la eléctrica
alemana, tendría un beneficio un 70% inferior. De este modo, si se tienen en
cuenta las previsiones para este ejercicio, las ganancias de Iberdrola no serían
de 1.760 millones de euros, como estiman los analistas, sino que se quedaría
próximo a los 750 millones. Por su parte, Endesa terminará el año con un margen
próximo al 5,5%, el mismo nivel que manejan los expertos para Gas Natural.
El ajuste sigue su curso, pero la distancia respecto al resto del continente
es amplia, lo que significa que la distancia de precios entre la producción y la
venta en España todavía es mucho más favorable que en el resto del continente.
¿Significa esto que el Ejecutivo todavía tiene carril para aplicar más impuestos
a la producción hasta llegar a una situación similar a la europea? Es posible.
Lo que está claro es que la próxima reforma energética que planea el Gobierno
podría revertir esta situación y estrechar la horquilla de beneficios en
España.
Una inversión de riesgo
Alemania ha dado una vuelta de tuerca más a su reforma del sistema
energético, al iniciar su camino para eliminar las centrales nucleares del país
de forma paulatina. Esta transformación ha provocado una fuerte caída de los
márgenes del sector y también ha elevado la factura a los consumidores, pero que
a la larga generará beneficios ecológicos.
Esta situación ha golpeado directamente a la opinión que tienen los analistas
de sus eléctricas. Muy pocas son las casas de inversión que se atreven a
recomendar positivamente sus títulos, mientras que firmas como E.ON o RWE son
una venta muy clara para los analistas. La situación en el resto de
Europa no está mucho mejor, ya que EDF también recibe un semáforo rojo de
los analistas. De las grandes eléctricas de los países de la Unión, sólo Enel
consigue ser un mantener.
La situación en España no es la misma, aunque para nada puede considerarse
holgada. Las tres energéticas tratadas reciben una recomendación de
mantener sus títulos en cartera, lo que refleja su mejor situación, sin
embargo, muchos de los analistas que las siguen sí que consideran que es el
momento de deshacerse de sus títulos.
A pesar de sus peores márgenes, los títulos de las firmas
europeas cotizan a un ratio PER (que mide el beneficio por acción frente al
precio del título) menor que el de las españolas. La media de las eléctricas
europeas se sitúa en las 9 veces, mientras en las españolas supera el 12%, según
las estimaciones de los analistas para 2013.
La subida del 3,2% de la tarifa de la luz entra en vigor este sábado :
http://www.eldiario.es/economia/subida-tarifa-entra-vigor-sabado_0_160634020.html
http://www.eldiario.es/economia/subida-tarifa-entra-vigor-sabado_0_160634020.html
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